Для любого предприятия приоритетное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли.

Если предприятие в производственно-торговой деятельности использует как собственный, так и заемный капитал, то доходность собственного капитала может быть увеличена за счет привлечения банковских кредитов. В теории финансового менеджмента такое повышение рентабельности собственного капитала называют эффектом финансового рычага (левериджа). Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря привлечению кредита, несмотря на его платность и уплату налога на прибыль. Очевидно, что данный эффект возникает из расхождения между рентабельностью активов и “ценой” заемного капитала, то есть средней банковской ставкой. Другими словами, предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы денежных средств было достаточно на уплату процентов за кредит и уплату налога на прибыль.

ЕслиРентабельность активов (инвестиций) или ROI (Return on investment)=

=Прибыль / Всего активов,

Рентабельность собственного капитала или ROE (Return on shareholders’ equity)=

= Прибыль /Собственный капитал,

то взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и экономической рентабельностью может быть выражена следующим образом:

Рентабельность собственного капитала = Рентабельность активов (экономическая рентабельность) х Финансовый рычаг,

где Финансовый рычаг = Всего активов/Собственный капитал

Как один из показателей рискованности бизнеса – коэффициент финансовой зависимости (финансовый рычаг) определяет предельный объем привлечения заемных средств в соответствии с требованиями сохранения приемлемого уровня финансовой устойчивости предприятия. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее финансовое положение. Чем выше его значение, тем более рискованным с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов является данный бизнес. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе только фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию или предприятия, имеющие большую долю ликвидных активов (предприятия торговли, банки). Таким образом, в значении показателя финансовой устойчивости коэффициент финансовой зависимости учитывает финансовый риск, сопровождающий использование заемных источников.

Финансовый рычаг – отношение суммы активов к собственному капиталу. Чем он выше, тем больше доля заемного капитала и финансовый риск организации , т.к. для устойчивого финансового состояния величина финансового рычага должна быть меньше 1,7.

С другой стороны, как видно из расширенной модели фирмы «Du Pont » заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал. На уровень рентабельности собственных вложений влияют рентабельность продаж, оборачиваемость активов и структура авансированного капитала. Взаимосвязь уровня рентабельности собственных средств с вышеуказанными факторами может быть выражена с помощью модифицированной, или расширенной формулы фирмы «Du Pont », которая имеет следующий вид:

где: ROS – рентабельностью продаж; AT (Assets Turnover )– коэффициент оборачиваемости активов; M (Equity multiplier ) – мультипликатор собственного капитала (финансовый рычаг или коэффициент финансовой зависимости).

Мультипликатор собственного капитала характеризует структуру средств предприятия и определяется отношением среднегодовой суммы всех средств предприятия (TA ) к среднегодовой сумме собственных средств (E ):

где (Financial leverage shoulder) – коэффициент финансового рычага, определяемый отношением заемного капитала (D ) к собственному капиталу (E ).

При этом необходимо учитывать взаимосвязи между факторами, которые прямо не отражены в модели «Du Pont ». Например, исходя только из математической формулы модели, может показаться, что бесконечное увеличение финансового рычага будет приводить к столь же бесконечному увеличению рентабельности собственного капитала. Однако при увеличении доли заемных средств в авансированном капитале возрастают и выплаты за пользование кредитами. Вследствие этого уменьшается чистая прибыль, и повышения рентабельности собственного капитала не происходит. Эффект финансового рычага будет зависеть от цены привлечения заемных средств и ее соотношения с экономической рентабельностью.

Отсюда видно, что финансовый рычаг неоднозначно влияет на финансово-экономическое состояние предприятия. Его действие разнонаправлено – рост рентабельности собственного капитала и его темпов, как правило, приводит к потере платежеспособности.

Ø Эффект финансового рычага возникает, когда организация имеет задолженность, которая влечет за собой выплату постоянных сумм. Он воздействует на чистую прибыль организации, и таким образом, на рентабельность собственного капитала.

Ø Рентабельность собственного капитала растет с ростом задолженности до тех пор, пока экономическая рентабельность активов выше процентной ставки по кредитам и займам.

Ø Эффект финансового рычага позитивен, когда коэффициент экономической рентабельности выше процентной ставки по задолженности.

Ø Эффект финансового рычага негативен, когда коэффициент экономической рентабельности ниже процентной ставки по кредиту.

В результатерентабельность собственного капитала (ROE ) слагается из рентабельности активов (ROA ) по чистой прибыли до уплаты процентов (EBI ) и эффекта финансового рычага (DFL ):

Отсюда, величину эффекта финансового рычага (DFL ) можно определить:

Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL ) – показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:

где: DFL – эффект финансового рычага, в %;

t – ставка налога на прибыль, в относительной величине;

ROA – EBIT ) в %;

r – ставка процентапо заемному капиталу, в %;

D – заемный капитал;

E – собственный капитал.

Составляющие эффекта финансового рычага представлены на рис.1.

Рис.1. Расчет эффекта финансового рычага

Как видно из рисунка эффект финансового рычага (DFL ) представляет собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый коэффициент (1 – t ), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов организации (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу:

где: Dif – дифференциал финансового рычага в %;

r – ставка процентапо заемному капиталу, в %.

ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT ) в %, рассчитываемая по формуле:

где:EBIT – прибыль до налогов и процентов (операционная прибыль).

Дифференциал финансового рычага является главным условием, формирующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред предприятию.

Второй составляющей формулы эффекта финансового рычага выступает коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага – FLS ) , характеризующий силу воздействия финансового рычага иопределяемый как отношение заемного капитала (D ) к собственному капиталу (E ):

Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага.

Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.

По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30–50 % от уровня экономической рентабельности активов (ROA ) при плече финансового рычага 0,67–0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы.

Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается.

Таблица 5

Расчет эффекта финансового рычага

Результаты вычислений, представленные в таблице 5, показывают, что посредством привлечения заемного капитала организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 15,2%.

Подставляя данные табл.5 в приведенные выше формулы расчета эффекта финансового рычага различными способами, получим тот же результат:

1 способ.

2 способ .

11. Диагностика вероятности банкротства

В отечественной литературе исследованы самые разнообразные методы и методики прогнозирования банкротства. Например, Бобылева А.З. выделяет следующие методы анализа, применимые при прогнозировании банкротства:

1. Трендовый анализ. Он позволяет выявить тенденции изменений важнейших показателей деятельности предприятия за несколько периодов. Однако в российских условиях такой анализ затруднен. Объясняется это тем, что сравнению за ряд лет мешает достаточно частое изменение учетной политики на предприятиях, постоянная корректировка налогового и связанного с ним законодательства, инфляция.

2. Факторный анализ. Данный метод анализа позволяет выявить, за счет чего произошло изменение финансовых результатов деятельности фирмы. Среди наиболее известных факторных моделей можно выделить модель фирмы Дюпон.

3. Метод, основанный на использовании финансовых коэффициентов. Данный метод является наиболее распространенным и общедоступным. Как правило, он заключается в изучении динамики финансовых коэффициентов на конкретной фирме, межфирменных сравнениях и сопоставлении с общими нормативами.

4. Методы математического моделирования и прогнозирования с использованием компьютерных программ. Такие методы в основном используются в научных работах, крупных корпорациях.

В последнее время появились упрощенные стандартные программные продукты, которые позволяют провести формальный финансовый анализ основных форм отчетности. Техническое создание таких программ не составляет труда. Как правило, достаточно уметь работать в Excel.

И.Л. Юрзинова условно подразделяет методики прогнозирования банкротства на статические и псевдодинамические.

Статические методики - различные варианты факторного анализа с применением весовых коэффициентов. Общая расчетная формула для методик, относимых к данной группе можно представить следующим образом:

Y - результирующий показатель;

N - число выбранных для анализа факторов;

Xi - значение i-ro фактора;

Pi - множитель при i-м факторе - некоторая константа, которая может быть

интерпретирована как весовой коэффициент (степень значимости фактора).

К числу таких методик относятся модели прогнозирования банкротства, разработанные

Альтманом, методики Зайцевой, Сайфуллина и Кадыкова и ряд других. В отличие от статических методик псевдодинамические методики , по мнению И.Л. Юрзиновой, не предполагают получение единой результирующей характеристики, получаемой как результат сложения анализируемых факторов. Использование данных методик позволяет получать векторный результат, обеспечивающий независимость анализа значимых показателей, что способствует получению более точных оценок. Типичным примером псевдодинамических методик оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта является модель прогнозирования банкротства У. Бивера.

В зарубежной практике, как правило, используется другая классификация методов прогнозирования банкротства. Например, выделяют:

объективные Z-методы . Метод основан на расчете определенных отношений между отдельными статьями финансовой отчетности (финансовых коэффициентов) и их линейных комбинаций. Каждый коэффициент рассматривается с определенным весом, выведенным эмпирическим путем на основе обследования большой группы предприятий;

субъективные А-методы. А-методы основаны на экспертной, часто балльной оценке. Принимается в расчет все: и деловая репутация фирмы, и личность руководителя, и конкурентоспособность и т. д.

Учитывая то, что различные группы показателей отражают различные финансовые процессы (ликвидность отражается показателями ликвидности, финансовая эффективность определяется показателями рентабельности, доля заемных средств - показателями финансовой устойчивости), целесообразно уметь проводить комплексный анализ финансового состояния предприятия по различным признакам, обуславливающим его финансовую деятельность.

Многие аналитики искали такую характеристику, которая лучше всего отражала бы финансовую деятельность предприятия, но сейчас уже признано, что одной такой характеристики явно мало.

Финансовый рычаг у компании возникает в результате привлечения заемного капитала для финансирования ее деятельности. Наиболее распространенными формами привлечения заемного капитала для компаний являются банковские кредиты и эмиссия облигаций. Привлеченные средства могут быть направлены на расширение масштабов деятельности, замену или модернизацию промышленного оборудования, осуществление инвестиционных проектов и т.п., что преследует цель получения дополнительной прибыли.

Получение банковского кредита требует от заемщика соответствия определенным критериям, среди которых немаловажную роль играют его текущие финансовые показатели и кредитная история. В случае принятия банком положительного решения компания получает дополнительное финансирование, которое при условии эффективного использования поможет получить дополнительную прибыль.

Эмиссия облигаций является альтернативой банковскому кредиту, поскольку компания предлагает свои долговые обязательства напрямую потенциальным инвесторам. Однако, как и в случае с кредитом, эмитент обязуется выплачивать проценты по фиксированной или плавающей процентной ставке, а также вернуть основную сумму по истечении срока, оговоренного в условиях эмиссии.

В общем и целом, привлечение дополнительного финансирования, при условии его эффективного использования, позволяет получить дополнительную прибыль, что приводит к росту рентабельности собственного капитала. Поэтому эффективность использования заемного капитала оценивается с помощью такого показателя как прибыль на акцию (англ. Earnings per Share). Чтобы лучше разобраться в ситуации, рассмотрим воздействие финансового рычага н примере.

Предположим, что существуют две компании с одинаковым размером активов, выручкой, постоянными и переменными затратами, но с разной структурой капитала.

* Заемный капитал у Компании Б является результатом эмиссии облигаций с фиксированной процентной ставкой 7% годовых.

** Налог на прибыль для обеих компаний составляет 30%.

*** Номинальная стоимость одной простой акции у обеих компаний одинакова и составляет 10 у.е.

Давайте рассмотрим воздействие финансового рычага на обе компании при двух альтернативных сценариях развития событий.

А) Объем продаж возрастет на 3%.

Б) Объем продаж снизится на 5%.

В случае, если объем продаж у обеих компаний возрастет на 3%, то аналогичным образом увеличатся и переменные затраты. Таким образом, величина операционного дохода для обеих компаний будет одинаковой.

EBIT = 30000000*1,03+20000000*1,03-7000000=3300000 у.е.

Прибыль до налогообложения у Компании А будет равна операционному доходу 3300000 у.е., а у Компании Б ее размер будет меньше на величину процентов 420000 у.е.

EBT Компания Б = 3300000-420000=2880000 у.е.

Следовательно, величина чистой прибыли для обеих компаний будет разной.

Чистая прибыль Компания А = 3300000*0,7=2310000 у.е.

Чистая прибыль Компания Б = 2880000*0,7=2016000 у.е.

Прибыль на акцию у Компании А составит 3,30 у.е., а у Компании Б 5,04 у.е.

EPS Компания А = 2310000/1000000=2,31 у.е.

EPS Компания Б = 2016000/400000=5,04 у.е.

Таким образом, прибыль на акцию у Компании А возросла на 10%, а у Компании Б на 11,5%.

Изменение EPS Компания А = (2,31-2,10)/2,10*100%=10%

Изменение EPS Компания Б = (5,04-4,52)/4,52*100%=11,5%

Разница в скорости прироста прибыли на акцию объясняется финансовым рычагом, который возник в результате использования заемного капитала Компанией Б.

Влияние финансового рычага также проявится и при развитии второго сценария, когда объем реализации у обеих компаний снизится на 5%. Поскольку величина общих переменных затрат снизится пропорционально объему реализации, то величина операционного дохода для обеих компаний составит 2500000 у.е.

EBIT = 30000000*0,95+20000000*0,95-7000000=2500000 у.е.

Величина прибыли до налогообложения у Компании А будет равна величине операционного дохода 2500000 у.е., а у Компании Б ее размер будет меньше на величину процентов 420000 у.е.

EBT Компания Б = 2500000-420000=2080000 у.е.

Таким образом, величина чистой прибыли для обеих компаний будет разной.

Чистая прибыль Компания А = 2500000*0,7=1750000 у.е.

Чистая прибыль Компания Б = 2080000*0,7=1456000 у.е.

Следовательно, прибыль на акцию у Компании А составит 1,75 у.е., а у Компании Б 3,64 у.е.

EPS Компания А = 1750000/1000000=1,75 у.е.

EPS Компания Б = 1456000/400000=3,64 у.е.

При этом, прибыль на акцию у Компании А снизилась на 16,7%, а у Компании Б на 19,5%.

Изменение EPS Компания А = (1,75-2,10)/2,10*100%=-16,7%

Изменение EPS Компания Б = (3,64-4,52)/4,52*100%=-19,5%

При таком сценарии развития событий эффект финансового рычага привел к тому, что у Компании Б прибыль на акцию снизилась в большей степени, чем у Компании А.

Приведенный выше пример показал, что финансовый рычаг оказывает влияние на изменение такого показателя как прибыль на акцию. При этом, чем выше будет доля заемного капитала, тем более чувствительной будет величина прибыли на акцию к изменению величины операционного дохода. Графически эта зависимость будет выглядеть следующим образом.

Как мы можем видеть, у Компании А, которая не использует финансовый рычаг, прибыль на акцию менее чувствительна к изменению величины операционного дохода. Напротив, у Компании Б, использующей финансовый рычаг, прибыль на акцию изменяется более высокими темпами при изменении операционного дохода. Другими словами, у компании с более высоким финансовым рычагом прибыль на акции будет расти быстрее по мере роста операционного дохода. Однако в случае его снижения, темпы снижения прибыли на акцию также будут более высокими.

Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) - это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом). Также финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль , не имея достаточного для этого капитала . Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска , финансовую устойчивость .

Финансовый рычаг может возникать только в случае использования торговцем заёмных средств. Плата за заёмный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает. Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить его рентабельность .

На товарном, фондовом и валютном рынках понятие финансовый рычаг трансформируется в маржинальные требования - процентное отношение средств, которые обязан иметь на своём балансе торговец для заключения сделки к суммарной стоимости заключаемой сделки. Обычно на товарном рынке требуется обеспечение не менее 50 % от общей суммы сделки, то есть для заключения контракта на 200 долларов торговец должен обладать не менее, чем 100 долларами. На рынке производных финансовых инструментов или валютного обмена заключение, например, фьючерсного контракта обязывает внести гарантийное обеспечение в размере от 2 до 15 процентов стоимости контракта, то есть для заключения контракта на 200 долларов достаточно реально иметь в наличии от 4 до 30 долларов.

На фондовом рынке России под плечом один к пяти часто имеют в виду отношение собственных средств (залога) к предоставляемому кредиту, то есть клиент одалживают у брокера средства в 5 раз больше собственных, а затем всю имеющуюся сумму направляет на заключение сделки. У клиента средств становится в 6 раз больше, чем было до взятия кредита. Этому случаю соответствуют маржинальные требования не 20 %, а 16,67 %.

Использование увеличенного кредитного плеча увеличивает не только возможность получить прибыль, но и повышает степени риска такой операции.

При расчете ЭФР - эффекта финансового рычага - плечо финансового рычага (для финансового анализа предприятия это отношение заемного капитала (ЗК) к собственному (СК)) умножается на дифференциал. Упрощенная формула расчета с учетом инфляции:

Эфр = ((1 - T)(ЭР - 1,8×СР) - (СРСП - 1,8×СР))×ЗК/СК

• Эфр - эффект финансового рычага;
• T − ставка налогообложения прибыли (см. п. 1 ст. 284 Налогового кодекса РФ), которую можно рассчитать как отношение налоговых отчислений к прибыли до налогообложения;
• ЭР − экономическая рентабельность активов;
• СРСП − средняя расчетная ставка процента выплат по кредитам;
• СP − среднегодовая ставка рефинансирования.

Энциклопедичный YouTube

1 / 3

✪ ОПЕРАЦИОННЫЙ И ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГИ

Финансовым рычагом (или же левериджем) называют метод влияния на показатели прибыли организации путем варьирования объема и состава долгосрочных пассивов.

Финансовый леверидж как раз раскрывает суть этого явления, так как «leverage» (леверидж) с английского переводится как «устройство для поднятия тяжестей».

Действие финансового левериджа показывает , настолько ли необходимо в данный момент привлекать заемные средства, ведь увеличение их доли в структуре пассивов приведет к повышению доходности собственного капитала.

Из чего состоит финансовый рычаг?

Для расчета влияния, которое оказывает финансовый рычаг, используется экономическая формула, в основе которой лежат три его составляющие:

• Налоговый корректор . Характеризует изменение эффекта финансового рычага при одновременном увеличении объема налогового бремени. Этот показатель не зависит от деятельности предприятия, поскольку налоговые ставки регулируются государством, но финансисты компании могут играть на изменении корректора налогов в том случае, если дочерние предприятия применяют разную налоговую политику в зависимости от территории или рода деятельности.
• Коэффициент финансового левериджа . Еще один параметр финансового рычага рассчитывается делением заемных средств на собственный капитал. Соответственно, именно этот коэффициент показывает, положительно ли повлияет финансовый рычаг на деятельность компании, в зависимости от того, какое получится соотношение.
• Дифференциал финансового левериджа. Последний показатель рычага можно получить, вычитая средние проценты, уплачиваемые по всем займам, из коэффициента прибыльности активов. Чем больше значение этой составляющей, тем вероятнее возможность положительного воздействия финансового рычага на организацию. Постоянно пересчитывая этот показатель, финансисты могут отслеживать момент, в который рентабельность активов начнет снижаться и вовремя вмешиваться в сложившуюся ситуацию.

Сумма всех трех составляющих покажет тот объем привлеченных со стороны средств, который необходим для получения требуемого прироста прибыли.

Как рассчитывается финансовый рычаг? Формула расчета

Рассмотрим три способа оценки воздействия влияния финансового рычага (или левериджа):

1. Первый способ — самый распространенный. Здесь эффект рассчитан по следующей схеме: разница единицы и налоговой ставки в долевом выражении умножается на разницу коэффициента доходности активов в процентах и средние проценты по выплачиваемым займам. Полученная сумма умножается на отношение заемных и собственных средств. В буквенном выражении формула выглядит так:

ЭФЛ = (1- Снп) х (КВРа – ПК) х ЗС/СС.

Таким образом, возможны три варианта воздействия финансового рычага на деятельность организации:

• положительный эффект — КВРа выше, чем средняя кредитная ставка;
• нулевой эффект — рентабельность активов и ставка равны;
• отрицательный эффект, если средний процент по займам ниже, чем КВРа.

1. Второй способ построен по тому же принципу, что и рычаг операционный . Влияние финансового рычага здесь описывается через темпы увеличения или снижения чистой прибыли и темпам изменения прибыли валовой. Для получения значения силы финансового рычага первый показатель делят на второй. Это значение и покажет, насколько сильно прибыль после уплаты налогов и взносов зависит от валовой прибыли.
2. Еще один способ определения влияния финансового левериджа – это соотношение процентных изменений чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию из-за изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций – это один из показателей финансовых результатов деятельности компании, который используется в управлении финансами за рубежом. Говоря простыми словами, это прибыль до уплаты налоговых и других сборов и процентов или операционная прибыль.

Третий способ определяет эффект финансового рычага через определение суммы процентов, на которые вырастет или упадет чистая прибыль организации на одну непривилегированную акцию, если операционная прибыль изменится на один процент.

Коэффициент финансовой зависимости. Как рассчитать?

Коэффициент финансовой зависимости (Кфз) показывает, зависима ли компания от источников финансирования извне и, если зависима, то насколько. Кроме того, коэффициент помогает увидеть структуру капитала в целом, то есть и заемного, и собственного.

Расчет коэффициента производят по следующей формуле:

Коэффициент финансовой зависимости = Сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств / Сумма активов

После расчета при нормальных условиях коэффициент располагается в диапазоне 0,5 ÷ 0,7. Что это значит:

• Кфз = 0,5. Это самый лучший результат, при котором обязательства равны активам, а финансовая устойчивость фирмы высокая.
• Кфз равен значению 0,6 ÷ 0,7. Это еще допустимый диапазон значений коэффициента финансовой зависимости.
• Кфз < 0,5. Такие значения говорят о неиспользованных возможностях фирмы из-за того, что она боится привлечь займы, повысив таким образом прибыльность своего капитала.
• Кфз > 0,7 . Финансовая устойчивость фирмы слабая, поскольку она чересчур зависима от внешних займов.

Эффект финансового рычага. Расчет эффекта

Финансовый рычаг, точнее эффект от его воздействия, определяет, на какую величину вырастут проценты рентабельности собственных активов предприятия, если денежные средства будут привлечены со стороны.

Влияние финансового левериджа — это разница между суммарными активами компании и всеми займами.

Формула расчета эффекта от воздействия финансового рычага уже была представлена выше. Она включает в себя показатели налоговой ставки (НП), рентабельности активов (Ракт), средневзвешенной цены заемного капитала (Цзс), стоимость заемных (ЗС) и собственных (СС) средств и выглядит так:

ЭФЛ = (1- НП) х (Ракт – Цзс) х ЗС/СС.

Значение ЭФЛ должно находиться в диапазоне от 0,33 до 0,5.

Финансовый рычаг и рентабельность

Ранее уже описывалась взаимосвязь понятий «финансовый рычаг» и «рентабельность организации», точнее, «рентабельность собственного капитала».

Чтобы повысить прибыльность средств собственных, компании необходимо не только привлечь, но еще правильно распорядиться заемным капиталом. А насколько удачно это проделывает руководство предприятия и покажет эффект финансового рычага.

Коэффициент левериджа

За сложным, казалось бы, названием скрывается всего лишь отношение суммы заемных средств и собственных. Есть еще несколько названий этого значения, например, плечо финансового рычага или debt ratio (с англ. «коэффициент задолженности»).

По последнему названию становится понятно, что коэффициент отражает долю, которую привлеченные со стороны средства занимают среди всех источников средств компании.

Существует формула расчета коэффициента финансового левериджа:

, где

• DR – коэффициент левериджа;
• CL – краткосрочные обязательства;
• LTL – долгосрочные обязательства;
• EC – собственный капитал;
• LC – суммарный привлеченный капитал (сумма краткосрочных и долгосрочных заемных средств).

Нормальное значение данного коэффициента находится в диапазоне от 0,5 до 0,8.

Стоит учитывать несколько моментов при расчете коэффициента левериджа:

• При расчете лучше будет учитывать не данные бухгалтерской отчетности, а рыночную стоимость активов. Это связано с тем, что крупные предприятия имеют гораздо более высокую рыночную стоимость собственных средств, чем балансовую. Если при расчете использовать балансовые показатели, то коэффициент получится некорректным.
• Слишком высокий коэффициент финансового левериджа часто получается у предприятий , где в активах наибольшую долю занимают ликвидные, например, у кредитных и торговых организаций. Стабильный спрос и сбыт гарантируют им стабильное поступление денег, то есть постоянное наращивание доли собственных средств.

Коэффициент финансового рычага

Этот показатель позволяет узнать, сколько процентов заемного капитала в собственных средствах предприятия, а, проще говоря, показывает соотношение заемных средств предприятия и его собственного капитала.

Коэффициент рассчитывается по нижеследующей формуле:

КФР = Нетто-заимствования / Сумма собственных средств

Другими словами, нетто-заимствования – это все обязательства компании за вычетом ее ликвидных активов.

В этом случае собственные средства представляются теми суммами по балансу, которые акционеры вложили в организацию: это уставный капитал или номинальная стоимость акций, а также накопленные в процессе деятельности компании резервы.

Нераспределенная прибыль предприятия с самого его основания и переоценка объектов собственности – это и есть резервные накопления.

Иногда коэффициент финансового левериджа может достигать критических значений:

• Кфр ≥ 100%. Это означает, что сумма заемных средств, как минимум, равна собственным, а может и превысила их, а значит, кредиторы приносят для предприятия денежные суммы гораздо крупнее, чем собственные акционеры.
• Более 200%. Известны случаи, когда КФР переваливал за 250%. Такая ситуация говорит уже о полном поглощении компании ее кредиторами, ведь большая часть источников средств состоит из заемных.

Из таких ситуаций выбраться нелегко и могут быть приняты крайние меры, чтобы снизить значение коэффициента финансового рычага и, соответственно, долг, например, продажа нескольких основных направлений деятельности фирмы.

Показатель финансового рычага

Суть показателя финансового леверижда – это измерение финансовых рисков фирмы. Рычаг становится длиннее, если растет доля заемного капитала компании, а это, в свою очередь, делает финансовое состояние более нестабильным и может грозить компании серьезными убытками.

Но, в то же время, увеличение доли привлеченных со стороны средств повышает и рентабельность, только уже средств собственных.

Финансовый анализ знает два способа расчета показателей финансового левериджа (рычага):

1. Показатели охвата.

Эта группа показателей позволяет оценить, например, покрытие процентов по выплате долга. При этом показателе соотносят валовую прибыль и затраты на выплаты по кредитам и смотрят, на какую величину прибыль в данном случае покрывает затраты.

1. Использование обязательств по кредиту как средство финансирования активов компании.

Показатель долга, который рассчитывается делением суммы всех обязательств на сумму всех активов, показывает, насколько фирма способна гасить действующие кредиты и получать новые в дальнейшем.

Слишком высокое значение коэффициента долга говорит о слишком малой финансовой гибкости компании и малой величине активов при больших долгах.

Вывод

Итак, финансовый рычаг – это возможность для компании управлять полученной прибылью, изменяя объем и структуру капитала, как собственного, так и заемного.

Предприниматели прибегают к действию эффекта финансового рычага тогда, когда планируют увеличить доходы предприятия.

В этом случае они привлекают кредитные деньги, заменяя ими собственные средства .

Но не стоит забывать, что увеличение обязательств фирмы всегда влечет за собой повышение уровня финансовых рисков организации.

Рассчитывается в программе ФинЭкАнализ в блоке Анализ рыночной устойчивости как коэффициент капитализации.

Коэффициент финансового левериджа - формула

Формула расчета по данным бухгалтерского баланса:

где стр.1400 , стр.1500 , стр.1300 - строки Бухгалтерского баланса (форма №1).

Коэффициент финансового левериджа - схема

Коэффициент финансового левериджа - что показывает

Показывает долю собственного капитала компании в активах. Чем выше этот показатель, тем больше предпринимательский риск организации. Чем больше доля заемных средств, тем меньше предприятие получит прибыли, поскольку часть ее уйдет на погашение кредитов и выплату процентов.

Компанию, большую часть пассивов которой составляют заемные средства, называют финансово зависимой, коэффициент капитализации такой компании будет высоким. Компания, финансирующая собственную деятельность своими средствами, финансово независима, коэффициент капитализации низкий.

Этот коэффициент важен для инвесторов, рассматривающих данную компанию как вложение средств. Их привлекают компании с преобладанием собственного капитала. Однако доля заемных средств не должна быть слишком низкой, так как это уменьшит долю их собственной прибыли, которую они получат в виде процентов.

Страница была полезной?

Синонимы

Еще найдено про коэффициент финансового левериджа

1. Использование финансового левериджа для оценки синтетического кредитного рейтинга компании
   На основе выявленной обратной связи между уровнем финансового левериджа и коэффициентом покрытия процентов проведена оценка влияния уровня финансового левериджа на кредитный рейтинг
2. Оптимизация структуры бухгалтерского баланса как фактор повышения финансовой устойчивости организации
   Это с одной стороны означает снижение зависимости от внешних кредиторов а с другой - о степени финансовой надежности организации и доверия к нему со стороны банков и населения Коэффициент финансового левериджа
3. Принципы оптимизации структуры капитала сельскохозяйственного предприятия
   Э - СП 8 где ДФ Л - превышение экономической рентабельности над процентной ставкой дифференциал финансового левериджа % вторая - соотношение между заёмным и собственным капиталом характеризующее сумму заёмного капитала используемого предприятием в расчёте на единицу собственного коэффициент финансового левериджа КФ Л КЗ КС 9 где КФ Л - коэффициент финансового левериджа
4. Операционный, финансовый и налоговый леверидж: трактовка и соотношение
   В отечественной литературе этот показатель отдельными авторами называется коэффициентом финансового левериджа или плечом финансового рычага Коэффициент финансового левериджа отражает структуру капитала фирмы и степень ее задолженности кредиторам 4 Данная мера
5. Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия
   В то же время в предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску предприятия и отражает долю заемных средств в источниках
6. Аналитические возможности консолидированной отчетности для характеристики финансовой устойчивости
   Из коэффициентов представленных в таблице особого внимания заслуживает коэффициент финансового левериджа плечо финансового рычага Изменение величины данного коэффициента зависит от влияния ряда факторов
7. Пути формирования оптимальной структуры капитала сельскохозяйственного предприятия
   КЗ 100 К 1 14,5 29,0 48,7 79,0 30,0 3 Коэффициент финансового левериджа КФ Н КЗ 100 КС 2 0,75 0,82 0,91 1,17 0,78 4.
8. Оценка рыночной и финансовой устойчивости предприятия
   Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом 0,540 0,378 0,490 8 Коэффициент финансового левериджа 1,855 2,645 2,040 Коэффициент финансовой зависимости определяет сумму финансовых средств приходящаяся на
9. Определение нормативных значений коэффициентов финансовой устойчивости для организаций различных видов экономической деятельности в условиях применения отдельных политик финансирования активов
   Г В Савицкой рассчитаем нормативное значение коэффициента автономии финансового левериджа и коэффициента концентрации заемного капитала Воспользуемся следующими формулами расчета показателей 1 коэффициента автономии
10. Кредитная политика
    
11. Политика привлечения заемных средств
    По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа коэффициент финансирования при котором его эффект будет максимальным С учетом суммы собственного капитала
12. Модель оценки капитальных активов как инструмент оценки ставки дисконтирования
    Влияние финансового левериджа на β-коэффициент Финансовый рычаг % Коэффициент бета β Воздействие рычага 0 0,70 0,00 50
13. Актуальные вопросы и современный опыт анализа финансового состояния организаций - часть 5
    Бивера рентабельность активов финансовый леверидж коэффициент покрытия активов собственным оборотным капиталом коэффициент текущей ликвидности Таблица 19. Результаты диагностики
14. Финансовый цикл и рентабельность активов российских компаний пищевой промышленности: эмпирический анализ взаимосвязи
    Выручкаt-1 Growtht Коэффициент финансового левериджа Заемный капиталt Сумма активовt DRt Коэффициент текущей ликвидности Оборотные активыt Краткосрочные обязательстваt
15. К вопросу управления собственными и привлеченными финансовыми ресурсами организаций
    В соответствии с этим организации имеющие низкий коэффициент операционного левериджа в условиях роста объёмов реализации продукции могут в существенно большей мере наращивать коэффициент финансового левериджа т е использовать большую долю заёмных средств в общих источниках финансирования Уровень
16. Комплексный анализ финансовой устойчивости компании: коэффициентный, экспертный, факторный и индикативный
    В качестве такого интегрального показателя можно использовать следующие коэффициенты финансовой устойчивости коэффициент автономии коэффициент маневренности мобильности собственного капитала уровень финансового левериджа коэффициент обеспеченности процентов к уплате коэффициенты обеспеченности собственными оборотными средствами Рост значений этих
17. Особенности формирования заемного капитала
    Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг - повысить рентабельность собственного капитала
18. 
    Показателями уровня финансового риска служат коэффициент финансового левериджа Кфл и уровень финансового левериджа Уфл характеризующий процентное изменение чистой прибыли по
19. Обоснование финансовых решений в управлении структурой капитала малых организаций
    Повышение значения коэффициента финансового левериджа свидетельствует о повышении риска вложения капитала в данную организацию По нашему мнению
20. Оценка дефолта заемщика
    Оценки модели с учетом измененного показателя представлены на рис 1. логит-регрессии вероятности дефолта заемщика включением измененного коэффициента финансового левериджа > Показатель финансового левериджа рассчитанный по измененной формуле является значимым на 5%-ном